从40%到10%，外资对中国市场的态度变了

“国际投资者对中国股票的兴趣可能已攀升至近年高点。”高盛首席中国股票策略分析师刘劲津透露的一组数据印证了这一趋势：两年前，约有40%的受访客户认为中国股市“不可投资”；而现在，这一比例已降至约10%。

究其原因？刘劲津分析，部分原因在于“美元可能进一步贬值、美国政策仍存高度不确定性以及美股估值高企”的背景下，他们迫切需要在美国资产之外寻找分散化配置的出口。

“我们与美国投资者的对话也证实了这一点，”刘劲津说，“他们热衷于讨论AI、‘反内卷’政策实施、中国公司‘出海’趋势以及消费相关股潜在触底反弹等议题及其投资影响。”

但兴趣是一回事，真金白银进场是另一回事。

刘劲津坦言，海外投资者对中国股票的实际配置仍然保守，兴趣与实际配置之间存在“显著差距”。对冲基金对中国的净敞口徘徊于周期中枢，说明短期资本仍在观望。

值得玩味的是另一类资金的态度。据刘劲津观察，长久期资产管理公司，特别是新兴市场和共建“一带一路”国家的主权财富基金、养老基金，已对中国股市表现出浓厚兴趣。一个佐证是：香港IPO市场复苏之际，外国基石投资者的参与率达到25%，处于周期高点。

短期观望，长期入场。这或许是目前外资对中国态度的真实写照。

据《证券时报》报道，2026年3月的第一周，中东资金流入香港的规模超过380亿美元——这一数字接近过去两年的总和。香港投资推广署家族办公室环球主管方展光透露，在近期明确表达落户意愿的家办中，有一半来自中东、欧洲、美洲等海外“老钱”地区，这一比例在过去并不多见。

中东冲突的持续发酵，正在加速这一趋势。彭博社引述多名私人财富顾问的话称，不少客户考虑减少在迪拜的投资；有香港家办负责人表示，近期刚为15名客户安排私人飞机从阿曼撤往香港，单程费用高达30万美元，但客户们“根本不在乎价格，只想离开”。

香港财政司司长陈茂波本月初曾公开表示，可能会有一些资金出于避险需求从中东来到香港，特区政府已做好足够预案。

但值得注意的是，多家券商研究所的监测显示，中东资金尚未出现大规模流入、系统性转移的迹象。据中金公司统计，中东局势升级后，EPFR统计的主动外资转为流出，终结了年初以来连续7周的净流入。兴业证券首席策略分析师张启尧也指出，近期加仓港股的外资或以亚太地区的灵活资金为主，而非中东长线资本。

“外资进入香港不等于进入港股。”华泰证券总量研究团队这样提醒。目前的现象更多体现在一级市场，中东主权基金参与港股IPO基石认购的比例，已从2024年的18%升至2026年初的39.2%。阿布扎比投资局、科威特投资局等头部机构，在稀宇科技、精锋医疗、东鹏饮料等港股IPO项目中均有现身。

金砖财经研究认为，当地缘风险上升、中东区域波动加大时，部分追求流动性、安全性与可再平衡能力的跨境资金，将更倾向于回流至制度稳定、开放度高、人民币资产丰富且同样具备国际财富管理功能的香港市场，形成“中东避险—香港承接”的配置逻辑。

更深层的原因在于，中东国家正处在经济转型的关键期。沙特“2030愿景”催生了对硬科技、生物医药、先进制造的迫切需求，而这些恰恰是中国企业积累最深厚的方向。对他们来说，投资中国不光是买资产，也是补充当地产业能力、布局长期发展的重要举措。

安联基金研究部总经理程彧分析其动因：一是分散美元资产的风险，在美元信用长期走弱的背景下，人民币资产成了最好的选择之一；二是分散产业风险，在全球科技加速迭代的当下，中国科技资产无疑是这一布局中的重要选项。

从数据上看，香港确实有承接这批资金的底气。德勤发布的《香港家族办公室市场研究》显示，截至2025年底，香港单一家族办公室数量已超3380间，两年增幅超25%。与此同时，“新资本投资者入境计划”已接收逾3200个申请，按每位申请人至少投入3000万港元的门槛计算，合计锁定约1000亿港元资金。

今年是华平投资成立60周年。这家全球历史最悠久的私募股权机构之一，在中国已经深耕超过30年。华平投资全球主席纪杰表示：“不确定时期虽然更具挑战，但也最能检验一家机构的纪律性、韧性和长期信念。”

对于中国市场，他的判断很清晰：尽管外部环境复杂多变，但中国长期发展的基本面依然稳固。稳定的宏观环境、持续完善的基础设施、强劲的企业家精神，以及务实且重视与企业和投资者对话的政策环境，“构成了中国持续应对挑战、孕育新机遇的重要基础。”

纪杰认为中国的三个机会。

第一个是“立足中国，走向全球”。中国企业正依托制造业基础和技术竞争力，加快国际化发展。

第二个是“立足中国，服务中国”。中国市场已不是简单的宏观“Beta”逻辑，而是需要深度研究、审慎筛选和精准选择的“Alpha”市场。

第三个是人工智能驱动的生产力升级。纪杰特别强调，关键在于“将AI真正嵌入企业业务流程，转化为现实生产力”。

据高盛统计，中国占全球AI相关市值、收入的比重分别为10%和16%。但全球共同基金对中国AI股的配置，仅占其全球科技股配置的1.2%。这种差距意味着什么？在高盛首席中国股票策略分析师刘劲津看来，中国在全球AI供应链中拥有竞争优势，尤其是在基础设施、电力和半导体领域。

“中国AI并非泡沫。”AI通过提效和新利润创造所带来的潜在经济效益，“可能比当前AI股价所反映的水平高出50%至100%”。

除了AI，刘劲津还看好另一类公司：高度重视并致力于兑现股东回报的企业。他预计，中国上市公司的现金回报可能在2026年再创新高，达到约人民币4万亿元。

高盛维持对中国股票的高配建议，并认为短期内来自A股的夏普比率（Sharpe Ratio）更高。同时，他认为，中国虽然是石油和天然气的净进口大国，但对霍尔木兹海峡运输中断的实际风险敞口小于总体进口依赖度所显示的程度。此外，中国的能源消费结构对石油和天然气的依赖度相对低于其他主要经济体，这将会进一步削弱了向国内通胀的传导效应。